2024年泓德裕泰债券A净值增长5.94%，同期事迹比拟基准为4.98%。基金自2015年12月17日建立以来累计净值增长率57.37%，同期事迹比拟基准为11.71%。

　　2024年债牛行情捏续，债券收益率呈现“下行-颤动-强横下行”三阶段，十年期国债收益率从年头2.55%沿途下破1.7%，创历史新低。启动成分包括降准降息在内的一系列货币战术宽松、好意思联储降息周期开启，以及经济内需疲弱下的“金钱荒”加重。城投债因化债战术支捏发扬肃穆，全年净融资消弱但需求郁勃，成为信用债配置中枢。信用利差极致压缩，优质所在稀缺性突显。

　　权力市集方面，上半年经济弱建立、地产销售低迷压制市集情谊，高股息板块相抵拒跌。9月以后政事局会议定调“稳预期”，增量战术组合拳密集出台，市集风险偏好建立，始终资金入场，外资回流等共同鼓励市集绝地反弹。全年来看，市集格调分化剧烈，上证50涨15.42%%，沪深300涨14.68%，中证500高涨5.46%，中证1000高涨1.2%，中证2000下落2.14%。

　　转债方面，全年发扬弱于纯债但强于正股，估值压缩至历史低位，偏债型品种受益于债市走牛，但股性品种随权力市集波动剧烈。在到期、强赎退市与刊行缩量类似下，转债存量限制大幅缩减。全年来看，中证转债指数涨幅6.08%，Wind可转债等权指数高涨4.01%。

　　泓德裕泰债券建立于2015年12月17日，2024年通过对宏不雅经济的商讨、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的追踪，凭据欠债端现款流的情况，作念好流动性安排；陆续积极发掘债市各细分品种出现的投资契机，深切分析信用风险，严格贬抑不同品级信用债券的捏仓比例；此外，跟着债市全面投入低利率时期，择机通过转债的动态仓位聘请和品种配置当作纯债部分的有用补充，陆续寻找顺应组合投资见解的低波特质的转债所在溜达化配置，力求为投资者捏续得到的肃穆讲演。

　　推断2025年，各人货币战术分化样式将进一步深化。好意思联储在通胀黏性、劳能源市集韧性与特朗普战术不敬佩性的多重不竭下，降息节律或显赫放缓；欧洲央行则因经济疲软与通胀下行压力捏续，粗略率延续宽松旅途；日本央行成为主要经济体中惟一的加息者，但日元增值压力可能制约其紧缩步调。各人经济或呈现“低增长、高波动”特征。受关税升级、侨民贬抑等战术遭殃，好意思国增长或放缓，且二次通胀风险加重。特朗普2.0战术将成为最大变量，关税、重塑WTO规矩等举措或激发各人生意链重构，推升通胀并扼制增长。地缘羁系与债务风险亦可能加重市集波动。国内战术层面，稳增长诉求强化下，财政与货币“双宽松”基调明确。财政端或通过极端国债、专项债扩容等面貌加码基建与新质坐蓐力投资；货币端降准、降息空间仍存；同期请示资金流向科创与花费鸿沟，夯实内活泼能建立基础。

　　债市方面，低利率环境延续，货币战术“限制宽松”基调不变，但需柔柔财政发力带来的供给冲击，风险偏好的扰动以及监管收紧带来的回调风险等成分，债市波动或加大。在化债战术支捏下，中低天禀城投债和银行次级债的信用风险有所缓解，信用利差有望进一步收窄，策略上需侧重票息挖掘与流动性科罚。

　　权力市集方面，无风险利率低位与外资回流或鼓励估值建立，柔柔两会战术及后续落地情况。新“国九条”重塑市集生态，退市新规加快劣质企业出清，中始终资金入市或升迁市集领路性，科技与高股息双干线或还是资金焦点。

　　转债方面，债市收益率低位下，转债当作“进可攻、退可守”的金钱仍具配置价值。主题契机与条件博弈等结构性契机增多以及供需策动齐对转债估值有撑捏，市集活跃度也将有所升迁。

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背负裁剪：石秀珍 SF183